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新兴经济体震荡 金融资产轮动?

文章来源:中国经济时报    点击数:     更新时间:2016-01-26     广西融资在线
当美国2016年踏上利率正常化之路时,加息意味着从全球回收流动性,势必会带来新兴市场的震荡。
  从20世纪80年代的拉美债务危机到日本房地产和股市泡沫破灭,从20世纪90年代亚洲金融危机到2008年全球金融危机,再到本轮新兴市场的震荡。这些危机几乎都发生在美国货币政策的紧缩时期。全球资本流动对中国有哪些影响?居民如何进行财富配置?中国经济时报记者梳理了近期来自中美各界的声音。
  美联储前主席本·伯南克日前在香港称:“中国经济体系债务集中为国内债务,并不是以美元借贷,因此,美国展开加息周期后从中国内地流走的资本可能比较少。而中国央行透明度的提升将使市场产生明确预期,以减少因预期不明而造成的市场波动。美国在2008年经济衰退时利率几乎降到零,因此央行必须要‘做些帮助经济复苏的措施’。”
  中国央行金融研究所所长姚余栋日前在和讯年会上称,“人民币在全球补充流动性,会让这个冬天不那么寒冷。中国居民过去配置房地产,未来对金融资产的配置需求将超过280万亿元。而且人民币兑一揽子货币有稳定的实力,人民币终将会是升值货币。中国要从金融大国走向金融强国。”
  美元走弱概率加大
  对于美国加息对全球经济的影响,来自中国国内20家券商研究所的报告称,“2014年加息预期产生后,8个新兴经济体已出现资本净流出。历次美国加息受影响最严重的往往是外债高、外储少的经济体。从外债余额/外汇储备的比重看,俄罗斯、马来西亚、阿根廷、智利、印尼等国均在100%以上,债务风险值得警惕。”
  券商研究所的观点是:从短期来看,美国加息对全球股市是负面冲击,需要小心应对。从过去三轮加息经验看,通常美元加息前走强,加息后走弱可能性大。本轮美国加息预期从2014年年中就开始发酵,美元指数至今已上涨25%。加息真的到来时,美元走弱概率加大。然而受资本流出影响,新兴市场货币仍存贬值压力。
  券商研究所报告称,不良贷款在2015年持续大幅攀升,要警惕信用传染。据银监会数据,2015年第三季度末商业银行不良贷款率上升至1.59%,不良贷款余额超过11000亿元。展望2016年,虽然宽松仍是货币政策的主基调,但宽松空间受到约束。美国加息将对人民币汇率乃至全球流动性、新兴市场形成冲击。而国内经济持续下行,使得传统行业信用风险爆发的可能性加大。
  金融资产存在轮动
  从居民的财富配置来看,金融时代正在到来,而股债优于地产和存款。
  在过去30年,中国居民的财富管理先后经历存款时代和地产时代,银行和房地产帮助居民管理财富,增值资产。但从2014年开始,居民来自于房地产的财富占比首次降至40%以下,金融资产首次成为居民财富增量的主要来源。这意味着,中国可能正进入一个新的时代——金融时代。
  目前国内主要存在四大类资产:第一大类是房地产,目前总规模约200万亿元,但租金回报率不到2%,隐含的估值超过50倍。第二大类是银行存款,总规模超过100万亿元,但一年期存款利率降至1.5%。第三大类是债券类资产,规模约50万亿元。经过屡次降息,债券利率虽不如以往,但4%至5%左右的企业债券依然可见。第四大类是股票,规模在50万亿元,其中代表蓝筹的上证50指数股息率约3%。无论债券类资产还是股票类资产,均比房地产和存款更有配置价值。所以,未来资产配置的主旋律依然在金融资产。
  在金融资产内部,过去看存在着货币牛市、债券牛市和股票牛市“三驱轮动”,当利率较高时,通常属于货币牛市。2013年余额宝能提供7%的回报率。而当利率开始下降以后,就出现债券牛市。2014年当风险偏好提升以后,就切换到股票牛市。在2015年股市异常波动以后,很多人坚信又回到货币牛市,应该现金为王。但券商认为,这一轮货币牛市是假的,余额宝利率已不到3%。从2014年利率下行周期启动以后,就不再存在货币牛市,一直是债券牛市和股票牛市的相互交替。股票、债券作为金融资产的回报率远远超过银行存款,因此储蓄分流的逻辑一直成立。
  券商猜测,各个金融资产内部存在轮动。其中债市是在利率债和信用债之间,股市是在蓝筹和成长之间轮动。过去两年,资本市场是信用债和成长股的天下,而今在各种风险增加以后,相对安全的利率债和蓝筹股或更加受宠。
编辑:秦丽琴 (广西中小企业网)
   
 
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